中级会计职称财务管理考题讲解

一、要点一：时间价值的作用与计算 （一）时间价值的作用是什么？ 这是容易忽略的问题，许多学员将精力放在记忆公式和单纯计算上，而忘记了时间价值的作用，没有明白为什么要计算时间价值，甚至将时间价值的计算与利息计算混淆，从而影响时间价值的准确掌握。时间价值的作用就是比较不同时点上的流量。当两个流量发生在同一时点上时，可以直接比较其大小；若两个流量发生在不同点上时，不能直接比较大小，必须将它们都调整到同一个时点上，才能比较。所以，时间价值的计算，就是调整流量。利用时间价值计算，可以将发生在不同点上的流量，调整到同一个时点上，再进行比较。在教材中，第三章计算债券价格、租赁租金，第五章计算净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、差额内部收益率和年收回额，第六章计算债券和股票的长期收益率、投资价值，都是时间价值的具体应用。因此，时间价值是财务管理的计算基础。如果时间价值掌握较好，上述的应用就不必专门记忆公式了。 （二）时间价值求现值、终值表示什么意思？ 有人说：“时间价值求现值，就是求现在的值；求终值，就是求最后一点的值”，对吗？这种说法是片面的。求现值是指将发生的流量调到发生点的前面，只要将发生的流量向前调，都叫求现值。比如，将2003年初发生的100万元，调到2002年初或2001年或2000年…都叫求现值，可见同一个流量可以有无数个现值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的现值。而求终值是指将发生的流量调到发生点的后面，只要将发生的流量向后调，都叫求终值。比如，将2003年初发生的100万元，调到2004年初或2005年初或2006年初…都叫求终值。可见有无数个终值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的终值。 （三）时间价值计算如何掌握？有哪些环节值得注意？ 时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。 查表系数的表示，由三项构成，如（FPin），第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如FP表示已知现值求终值。n的含义有两种：第一，当涉及现值与终值计算时，表示二者的间隔期。如将2003年初发生的100万调整到2003年末，间隔期为一年。第二，当涉及年金计算时，n表示年金发生的个数。如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3；将其都调整到2000年末时，仍然是n=3。只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点；而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可；若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次；同理，年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可；否则应计算两次。因此，对时间价值计算，画流量图表示。现举例说明： 【例1】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许诺从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。若i=10%，分别计算（考虑时间价值）： （1）相当于8岁时一次给多少？ （2）相当于9岁时一次给多少？ （3）相当于12岁时一次给多少？ （4）相当于3岁时一次给多少？ （5）相当于刚出生时一次给多少？ 【解】这是一个很有趣的问题，若不考虑时间价值，答案都一样，均为一次给500元。但考虑时间价值，则答案不同。流量图如下（图中点表示本年末或下年初，两点之间为一个年度。如5点表示5年末或6年初。） （1）相当于8岁时一次给F8=100（FA 10% 5）=100×（元） （2）相当于9岁时一次给F9=100{FA 10% 5（个数）}{FP 10% 1（间隔期）}=100××（元） （3）相当于12时一次给F12=100{FA 10% 5（个数）}{FP 10% 4（间隔期）}=100××（元） （4）相当于3岁时一次给P3=100（PA 10% 5）=100×（元） （5）相当于刚出生时一次给P0=100{PA 10% 5（个数）}{PF 10% 3（间隔期）=100××（元） 此题关键是年金求终值、现值的落点。 二、要点二：债券发行价格中两个利率不同 债券发行价格计算为：价格=利息现值+还本现值 其中，票面利率：计算发生的利息用，一般按单利； 市场利率：计算价格（折现）用，一律用复利。 若每年末付息一次时，当票面利率＞市场利率，溢价发行； 当票面利率=市场利率，平价发行： 当票面利率＜市场利率，折价发行； 若按半年计息时，利息=年利率×12，折现率=市场利率×12。 【例2】某企业发行期限为5年，票面利率10%，面值1000元的债券，单利计息，分别计算下面情况的发行价格。 （1）市场利率8%，每年末支付一次利息； （2）市场利率8%，到期连本带息一次付清（利随本清法）； （3）市场利率10%，每半年计算并支付一次利息； 【解】价格=利息现值+还本现值 （1）价格=100×10%（PA 8% 5）+1000（PF 8% 5）=1000×10%××（元） （2）价格=100×（1+5×10%）（PF 8% 5）=1020．9（元） （3）价格=100×10%×12（PA 10%2 10）+1000（PF 10%2 10）=50××（元）（平价） 此外，已知价格可以倒求市场利率，用到内插法。 三、要点三：商业信用放弃折扣成本率的计算和选择 放弃折扣成本率=折扣率（1-折扣率）×360（信用期-折扣期）。当市场利率大于放弃折扣成本率，应享受折扣，有利之处是付款额减少，不利之处是占用资金的时间短；当市场利率小于放弃折扣成本率，应放弃折扣，不利之处是没有享受折扣，应支付原价，有利之处是占用资金的时间长。 【例3】我有一块手表价值100元，准备出售给您，条件为210，N30，即表示10天内付款，可以少付2%，若30天付款，付原价100元，您如何选择？ 【解】示意图如上。并简化为比较两个点，即10点付98元或30点付100元（因为比10天再早付，也不再有折扣了，只要享受折扣，就在10点付；过了10点，也没有折扣了，就拖到30点付）。 若放弃折扣，意味着10点的98元到30点成为100元，理解为10点98元为本金，30点100元为本利和，2元为20天的利息，则有：占用资金20天的利率=利息本金=298（严格应称为成本率，利率专指对银行而言） 相当于占用资金1天的利率=298×120 相当于占用资金1年的利率=298×36020=[（100×2%）100（1-2%）]×[360（30-10）]=[2（1-2%）]×[360（30-10）] 即得到教材中的公式。 所以，教材中公式放弃折扣成本率理解为：若放弃折扣多占用资金20天，相当于占用对方资金1年的成本率。若此成本率大于市场利率，说明多占用20天代价太大，因此，不应多占用，应在10天内付款，即享受折扣；老此成本率小于市场利率，说明多占用20天的代价很小，比占用银行贷款利息还低，占用时间越长越好，应在30天付款，即应放弃折扣。 若【例3】中市场利率15%而放弃折扣成本率=[2%（1-2%）]×[360（30-10）]=＞15% 说明应在10天内付款。否则放弃折扣的代价太大。 四、要点四：普通股成本、留存收益成本的计算 （一）普通股成本=当年末股利[总额（1-筹资率）]+增长率 1、普通股本计算，是考虑无数个股利（每个股利按增长率增长）而推导出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能随意表示，而是指计算当年末股利。 2、普通股成本不仅是发行时计算，发行之后每年也可以计算。每次计算时，分子的股利、分母的股价，都按照计算当年的金额计算。 【例4】已知某企业2003年初发行普通股，2003年末股利预计每股2元，以后每年按5%的增长率增长。2003年初股票发行价每股20元，预计2004年初、2005年初股价分别为25元、18元，分别计算2003年、2004年、2005年每年普通股成本（不考虑筹资费）。 【解】2003年股票成本=220+5%=15% 2004年股票成本=2（1+5%）25+5%= 2005年股票成本=2（1+5%）218+5%= （二）留存收益成本=普通股年末股利普通股股价+普通股利增长率 留存收益成本所用数据，全都是普通股的，因为留存收益属于普通股股东权益，其成本计算与普通股基本相同，只是没有筹资费而已。 【例5】某企业2002年初股票价格20元，年末股利每股2元，股利增长率5%，留存收益800万元，股票筹资率2%，分别计算普通成本、留存收益成本。 【解】普通股成本=220（1-2%）+5%= 留存收益成本=220+5%=15% 留有收益800万元不参加运算。留存收益成本15%，表示使用800万元的留存收益用于投资时，其收益率不能低于15%. 五、要点五：边际成本 教材中边际成本的概念与计算不一致，造成理解上的困难。 （一）概念：资金边际成本指资金每增加同一单位时，所增加的资金成本。 这是经济学的基础概念之一，按此概念，边际成本指增加的成本，用图示意为： 表示，资金每增加20万时，成本增加1%，1%即为边际成本。 （二）作用：边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入，计算边际利润。 当边际收入-边际成本=边际利润＞0时，方案可行。 当边际收入-边际成本=边际利润＜0时，方案不可行。 但教材没有涉及边际收入、边际利润，这是其不足之处。 （三）计算：边际成本计算方法很多，教材所承的方法并不是的方法，而且与概念不一致。但从应试角度，还应按其掌握。 教材边际成本计算：新筹资的加权成本，即为边际成本。 【例6】2002年企业资金120万元，加权成本10%。2003年企业计划新筹资金80万元，80万元的加权成本12%，分别计算筹资后的加权成本和加权成本增加。 【解】筹资后总资金=120万+80万=200万元 筹资后加权成本=10%×120200+12%×80200= 筹资前后加权成本增加= 才是真正意义上的边际成本。而教材将新筹资的加权成本12%作为边际成本。 下面再举例说明用教材方法计算边际成本过程。 【例7】某企业原有资金500万元，现拟新筹资80万元。新筹资中，负债占40%，权益资金占60%。新筹资中负债在40万以内的成本为6%，超过40万为7%；权益资金成本在30万元以内为8%，超过30万元为9%。（1）计算边际成本。（2）若新筹资80万用于投资，则投资报酬率至少为多少？ 【解】（1）第一：新筹资中负债筹资总额分界点=4040%=100万元 第二：新筹资中权益筹资总额分界点=3060%=50万元 则可以找到新筹资加权成本变化区间，用图示意为： 第三：分别计算各区间加权成本，即为边际成本。 0～50加权成本=6%×× 0～100加权成本=6%×× 大于100加权成本=7%×× （2）由于80万元的加权成本，说明新筹资80万要求的最低报酬率为。 六、要点六：现金流量计算中更新设备造成的税差 这是教材2002年增加的内容。由于更新设备，旧设备的账面折余价值可能不等于变价净收入，造成营业外收支的变化，从而影响所得税变化，将其称为旧设备变现税差。 对其掌握注意三个层次——计算、判断、处理。 （一）计算：旧设备变现税差=（变价收入-折余价值）所得税率 （二）判断：当变价收入＞折余价值，旧设备变现产生盈利，税差表示应多交的所得税，为流出量（减） 当变价收入＜折余价值，旧设备变现产生亏损，税差表示少交的所得税，为流入量（加） （三）处理：有建设期，在建设期末处理；（与注册会计师教材不同） 无建设期，在第一年末处理； 【例8】某企业准备更新设备，资料为：新设备投资200万元，旧设备折余价值100万元，所得税率30%，分别计算当变价净收入为100万元、110万元和90万元时，（1）更新设备投资差；（2）旧设备变现税差；（3）若建设期为3年，指出投资差和税差发生的点。 【解】（1）变价净收入为100万元时 投资差=新设备投资-旧设备变价净收入=200-100=100万元，在更新设备时处理，为流出量 税差=（100-100）30%=0 没有税差 （2）变价净收入为110万元时 投资差=200-110=90万元，在更新设备时处理，为流出量 税差=（110-100）30%=3万元，在第三年末处理，为流出量（多交税）。 （3）变价净收入为90万元时 投资差=200-90=110万元，在更新设备时处理，为流出量 税差=（90-100）30%=-3万元，在第三年末处理，为流入量（少交税）。 若没有建设期，则税差都在第一年末考虑。 七、要点七：股票价值计算 股票价值=股利现值+售价现值 当股票长期持有，不转让时，则成为永续年金求现值。 又包括两种情况 年股利相等：价值=年股利收益率 年股利递增：价值=投资年末股利（收益率-增长率） 对年股利递增的情形，分子的股利表示投资年末股利，以后按增长率连续增长。其价值为投资年初的价值。年初投资，年末才有股利。 【例9】某公司拟于2003年初投资股票，有甲、乙、丙三种股票可以选择。甲股票2002年末分配现金股利为每股元，目前价格13元股，预计每年末股利相等，准备持有5年后，于2007年末将其以20元价格出售；乙公司2002年末分配股利元股，预计其股利每年增长率5%，准备长期持有，目前价格8元；丙股票预计2003年末、2004年末、2005年末三年不分股利，从2006年末起每股股利元，准备长期持有，目前价格5元。公司的必要收益率10%，要求分别计算甲、乙、丙股票的投资价值，并作出选择。 【解】甲股票流量图： 甲股票价值=（PA 10% 5）+20（PF 10% 5）=（元）＞13元 乙股票流量图： 乙股票价值=（1+5%）（10%-5%）=（元）＜8元 丙股票流量图： 丙股票价值=（）×（PF 10% 3）=元＜5元 应选择甲，只有甲投资价值超过价格，值得投资。 八、要点八：投资收益率计算 （一）概念：指年收益占投资的百分比，包括长、短期收益率。一般指年收益率。 （二）计算：短期收益率=[价差+股利（利息）]购价（短期指不超过一年的投资） 长期收益率是指使 购价=利息（股利）现值+还本（售价）现值 成立的折现率，用内插法 【例10】2001年1月1日，东方公司购入朕友公司发行的5年期债券，面值1000元，发行价900元，票面利率8%，单利计息，每年末付息一次，分别计算下列情况的投资收益率。 （1）2002年1月1日以1010元价格出售； （2）2001年7月1日以1000元价格出售； （3）2001年2月1日以920元价格出售； （4）2006年1月1日到期收回。 【解】前三问为短期，后一问为长期。 （1）投资收益率=（价差+利息）购价=[（1010-900）+1000×8%]900= （2）投资收益率=[（价差+利息）购价]×2=[（1000-900）900）×2=（半年出售时，得不到利息） （3）投资收益率=][（价差+利息）购价]×12=[（920-900）900]×12=（月收益率乘12得年收益率） （4）流量图为： 则 购价=利息现值+还本现值 设投资收益率为i，即求使 900=80（PA i 5）+1000（PF i 5）成立的i 设i=10% 80（PA 10% 5）+1000（PF 10% 5）=＞900 设i=14% 80（PA 14% 5）+1000（PF 14% 5）=＜900 说明所求i介于10%与14%之间，用内插法。 （14%-i）（14%-10%）=（）（） 解得：投资收益率i= 九、要点九：批进零出法储存期计算 （一）原理：存货储存期计算的目的是分析储存期与利润之间的关系。 （二）计算：第一步：得到利润与储存期的关系式 第二步：再根据问题求解。其中批进零出最后利润=日储存费[保本天-（售完天+1）2] 【例11】某企业购商品1000件，单位进价（不含增值税）100元，单位售价（不含增值税）130元，一次性费用20000元，销售税金及附加2000元。若货款来自银行贷款，月利率‰，该批存货的年保管费用率，分别计算： （1）该批存货利润与储存天数的关系； （2）保本天数； （3）批进出法下，储存期为150天的利润； （4）批进零出法下，每日销100件的利润； （5）批进零出法下，为实现目标利润7580元，则每天至少应销多少件？ 【解】（1）由利润=毛利-固定费用-税-日储存费用×储存天数 共中 毛利=（130-100）×1000=20000（元） 日储存费=（9‰30+）×100×1000=40元 利润=20000-10000-2000-40天数 利润=8000-40天数……① 即为利润与天数关系，表明每多储存一天，利润从8000里减少40元。 （2）保本天指利润为零的天数，由①式：0=8000-40天数 ∴保天数=800040=200（天） （3）代人①式，利润=8000-40×150=2000（元） （4）批进零出法利润=日储存费[保本天-（售完天+1）2] ∴售完天=2000件100件天=10天 ∴利润=40[200-（10+1）2]=7780元 （5）此问为“倒算”题，将目标利润代人利润计算公式中 7580=40[200-（售完天+1）2] 解得：售完天=20（天） 每天至少应销1000件20天=50（件） 十、要点十：杜邦体系结合连环替代法进行多因素分析。 （一）杜邦体系原理：从股东最关心的指标净资产收益出发，建立与利润表、资产负债表联系，根据报表中数据变化，分析净资产收益率变化。 净资产收益率=净利权益=（净利资产）×（资产权益）=（净利收入）×（收入资产）×（资产权益）=资产净利率×权益乘数=销售净利率×资产周转率×权益乘数 称为“二率”或“三率”相乘。其中，权益乘数是杜邦体系中出现的概念，为资产与权益的倍数。当权益乘数越大，表明资产一定时，权益越小，即负债越大，使偿债能力下降。 （二）杜邦体系应用：结合连环替代法，分析盈利能力，营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。 【例12】已知某公司2001年销售净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率分别为10%、2、和25%；2002年分别为、、和40%。用杜邦体系结合连环替代法分析盈利能力、营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。 【解】因为：销售净利率×资产周转率×权益乘数=净资产收益率 2001年 10%×2× ① 销售净利率变化：×2× ② 资产周转率变化：×× ③ 权益年数变化：×× ④ ②-①为盈利能力提高的影响； ③-②为营运能力提高的影响； ④-③为偿债能力提高的影响； 其中，盈利能力提高对净资产收益率影响。以上是学习中注意的十大要点。学习中，通过要点突破，带动相关内容的掌握，能够提高学习效率，起到事半功倍的效果。

一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资本资产定价模型(01-06年, 除了03年没有涉及外, 其他年份均涉及). 　　教材中主要介绍了收益率的期望值、方差、标准差. 考试中可能是净现值的期望值等.　　07教材新增了根据历史资料, 确定预期收益率、标准差和方差的内容. 值得关注.　　【总结】(1)题中给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用加权平均的方法进行(其中, 方差是各种可能的收益率与期望值之间的离差的平方, 以概率为权数计算加权平均值);　　(2)题中没有给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用简单平均的方法(期望值是各个收益率数据之和除以期数;方差是离差平方之和除以(期数-1).　　【例】假定甲、乙两项证券的历史收益率的有关资料如表所示.　　甲、乙两证券的历史收益率　　年 甲资产的收益率 乙资产的收益率　　2002 -10% 15%　　2003 5% 10%　　2004 10% 0%　　2005 15% -10%　　2006 20% 30%　　要求：　　(1)估算两种证券的预期收益率;　　【解答】甲证券的预期收益率=(-10%+5%+10%+15%+20%)5=8%　　乙证券的预期收益率=(15%+10%+0-10%+30%)5=9%　　(2)估算两种证券的标准差　　【解答】乙证券的标准差=　　(3)估算两种证券的标准离差率.　　【解答】甲证券标准离差率=÷8%=　　乙证券标准离差率=÷9%=　　(4)公司拟按照4：6的比例投资于甲乙两种证券, 假设资本资产定价模型成立, 如果证券市场平均收益率是12%, 无风险利率是5%, 计算该投资组合的预期收益率和贝塔系数是多少?　　【答案】组合的预期收益率=×8%+×9%=　　根据资本资产定价模型：贝塔系数×(12%-5%)　　贝塔系数=　　【延伸思考】如果本问要求计算两种证券的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数, 怎么计算?　　【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数. 甲的为37,乙的为47, 然后加权平均计算出组合的贝塔系数, 结果相同.　　二、股票、债券估价与收益率计算——有可能在主观题中涉及　　01、02、03和06年均涉及, 且06年是债券收益率.　　【例】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B, 分别回答下列互不相关的问题：　　(1)假设已经发放的上年现金股利为元股, 本年预计每股可以获得元的现金股利, 今天B股票的开盘价8元, 收盘价为元, 计算B股票的本期收益率;　　(2)假设现在以元的价格售出, 在持有期间没有获得现金股利, 计算该股票的持有期收益率;　　(3)假设持有2年之后以11元的价格售出, 在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利, 计算该股票的持有期年均收益率.　　【答案】　　(1)本期收益率=×100%=　　(2)持有期收益率=()10×100%=5%　　持有期年均收益率=5%(312)=20%　　【注意】持有期收益率如果不是年收益率, 需要进行折算, 即折算成年均收益率. 如果考试中遇到计算持有期收益率, 并且持有期短于1年, 两个指标都要计算.　　(3)10=1×(PA, i, 2)+11×(PF, i, 2)　　经过测试得知：　　当i=14%时　　1×(PA, i, 2)+11×(PF, i, 2)=　　当i=16%时　　1×(PA, i, 2)+11×(PF, i, 2)=　　经过以上两次测试, 可以看出该股票的持有期收益率在14%——16%之间, 采用内插法确定：　　折现率 未来现金流量现值　　14%　　　i　10　　16%　　　i=　　即：持有期年均收益率为【例】某种股票预计前三年的股利高速增长, 年增长率10%, 第四年至第六年转入正常增长, 股利年增长率为5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年刚分配的股利为5元, 无风险收益率为8%, 市场上所有股票的平均收益率为12%, 该股票的β系数为. 　　要求：　　(1)计算该股票的内在价值;　　(2)如果该股票目前的市价为50元股, 请判断企业是否会购买该股票.　　【答案】　　(1)预计第一年的股利=5×(1+10%)=(元)　　第二年的股利=×(1+10%)=(元)　　第三年的股利=×(1+10%)=(元)　　第四年的股利=×(1+5%)=(元)　　第五年的股利=×(1+5%)=(元)　　第六年及以后各年每年的股利=×(1+5%)=(元)　　根据资本资产定价模型可知：　　该股票的必要报酬率=8%+×(12%-8%)=14%　　该股票的内在价值=×(PF, 14%, 1)+×(PF, 14%, 2)+×(PF, 14%, 3)+×(PF, 14%, 4)+×(PF, 14%, 5)+×(PF, 14%, 5)　　=××××××　　=(元股)　　(2)因为市价低于股票的内在价值, 所以企业会购买该股票.　　三、项目投资——一定会出现主观题　　年年出题. 02、06涉及更新改造项目.　　03、05、06年涉及三方案, 综合性很强, 将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括.　　【例】已知某企业拟投资三个项目,其相关资料如下：　　(1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元, NCF1=0万元, NCF2-6=250万元.　　(2)乙方案的资料如下：　　项目原始投资1000万元, 其中：固定资产投资650万元, 流动资金投资100万元, 其余为无形资产投资.　　该项目建设期为2年, 经营期为10年. 除流动资金投资在第2年末投入外, 其余投资均于建设起点一次投入.　　固定资产的寿命期为10年, 按直线法折旧, 期满有50万元的净残值：无形资产投资从投产年份起分10年摊销完毕：流动资金于终结点一次收回.　　预计项目投产后, 每年发生的相关营业收入为800万元,每年预计外购原材料、燃料和动力费100万元, 工资福利费120万元, 其他费用50万元. 企业适用的增值税税率为17%, 城建税税率7%, 教育费附加率3%. 该企业不交纳营业税和消费税.　　(3)丙方案的现金流量资料如表1所示：　　表1　单位：万元　　T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计　　原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000　　息税前利润×　　(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 　　年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738　　回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280　　净现金流量 (A) (B)　　累计净现金流量 (C)　　该企业按直线法折旧, 全部流动资金于终结点一次回收, 所得税税率33%, 设定折现率10%. 部分资金时间价值系数如下：　　T 1 2 5 6 10 12　　(PA,10%,t) - -　　(PF,10%,t)　　要求：　　1.指出甲方案项目计算期, 并说明该方案第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于何种年金形式　　甲方案项目计算期=6年　　第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于递延年金形式.2.计算乙方案的下列指标 　　(1)投产后各年的经营成本　　投产后各年的经营成本=外购原材料、燃料和动力费100万元+工资福利费120万元+其他费用50万元=270(万元)　　(2)投产后各年不包括财务费用的总成本费用　　年折旧=(650-50)10=60(万元)　　年摊销=25010=25(万元)　　投产后各年不包括财务费用的总成本费用=270+60+25=355(万元)　　(3)投产后各年应交增值税和各年的营业税金及附加　　投产后各年应交增值税=销项税额-进项税额800×17%-100×17%=119(万元)　　营业税金及附加=119×(3%+7%)=(万元)　　(4)投产后各年的息税前利润　　投产后各年的息税前利润=(万元)　　(5)各年所得税后净现金流量.　　NCF0=-900　　NCF1=0　　NCF2=-100　　NCF3-11=×(1-25%)+60+25=(万元)　　NCF12=(万元)　　3.根据表1的数据, 写出表中用字母表示的丙方案相关税后净现金流量和累计税后净现金流量(不用列算式), 并指出该方案的资金投入方式.　　A=254(万元)(182+72=254)　　B=1808(万元)(1790+738+280-1000=1808)　　C=-250(万元)　　T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计　　原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000　　息税前利润×(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 　　年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738　　回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280　　净现金流量 -500 -500 250 250 250 (A)254 254 534 (B)　　累计净现金流量 -500 -1000 -750 -500 (C)-250 4 258　　该方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入).　　4. 计算甲乙丙两个方案的静态回收期　　甲方案的不包括建设期的静态回收期=1000250=4(年)　　甲方案包括建设期的静态回收期=1+4=5(年)　　乙方案不包括建设期的静态回收期=1000(年)　　乙方案包括建设期的静态回收期=(年)　　T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计　　原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000　　息税前利润×(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 　　年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738　　回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280　　净现金流量 -500 -500 250 250 250 (A)254 254 534 (B)　　累计净现金流量 -500 -1000 -750 -500 (C)-250 4 258　　丙方案包括建设期的静态回收期=4+250254=(年)　　丙方案不包括建设期的回收期=(年)　　5. 计算甲乙两个方案的净现值(假设行业基准折现率为10%), 并据此评价甲乙两方案的财务可行性.　　甲方案净现值=-1000+250××(万元)　　乙方案净现值=-900-100××××(万元)　　甲方案净现值小于0, 不具备财务可行性;乙方案净现值大于0, 具备财务可行性.　　6.假定丙方案的年等额净回收额为100万元. 用年等额净回收额法为企业作出该生产线项目投资的决策.　　乙方案年等额净回收额=(万元)　　由于乙方案的年等额净回收额大于乙方案, 因此, 乙方案优于甲方案.

第二章资金时间价值与风险分析从考试来说，本章单独出题的分数不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作为后面相关章节的计算基础。 　　第一节 资金时间价值　　一、资金时间价值的含义：　　1.含义：一定量资金在不同时点上的价值量的差额。　　2.公平的衡量标准：　　理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。　　实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率　　例题：一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（）（1999年）　　答案：×　　[例题]国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）（2003年）　　答案：×　　3.存在的前提：商品经济高度发展，借贷关系的普遍存在。　　二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）　　（一）利息的两种计算方式：　　单利计息：只对本金计算利息　　复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息　　（二）一次性收付款项　　1.终值与现值的计算：　　（1）终值　　单利终值：F=P×(1+i×n)　　例1：某人存入银行10万，若银行存款利率为5%，5年后的本利和为多少？　　 　　解析：　　单利：F=10×(1+5×5%)=（万元）　　复利终值：F=P ×(1+i)n　　其中(1+i)n为复利终值系数（FP，i，n）　　例1答案：复利：F=10×(1+5%)5 　　 或=10×(FP，5%，5)　　　　 =10×（万元）　　教材例2-1（P29）　　教材例2-3（P30）　　（2）现值　　例2：某人存入一笔钱，想5年后得到10万，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？　　 　　单利现值：P=F(1+n×i)　　复利现值：P=F(1+i)n=F×(1+i)-n　　其中（1+i）-n 为复利现值系数（PF，i，n） 　　例2答案：　　单利：P=F(1+n×i)=10(1+5×5%)=8（万元）　　复利：P =F×(1+i)-n=10×(1+5%)-5　　　　或：=10×(PF，5%，5)=10×（万元）　　2.系数间的关系：复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系　　（三）年金终值与现值的计算　　1.年金的含义（三个要点）：一定时期内每次等额收付的系列款项。　　2.年金的种类　　普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。 　　即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。 　　递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金 　　永续年金：无限期的普通年金 　　3.计算　　（1） 普通年金：　　①年金终值计算：　　 　　 　　被称为年金终值系数，代码（FA，i，n）　　例3：某人准备每年存入银行10万元，连续存3年，存款利率为5%，第三年末账面本利和为多少？　　答案：　　F=A×(FA，i，n)=10×(FA，5%，3)=10×（万元）　　②年金现值计算　　 　　 　　被称为年金现值系数，记作（PA，i，n）　　例4：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为5%，现在他应给你在银行存入多少钱？　　答：P=A×(PA，i，n)=10000×(PA，5%，3)=10000×元　　③系数间的关系　　偿债基金系数（AF，i，n）与年金终值系数（FA，i，n）是互为倒数关系　　 　　解析：　　1000=A×(FA，10%，4)　　A=1000　　资本回收系数（AP，i，n）与年金现值系数（PA，i，n）是互为倒数关系　　教材例2-8（P35）　　 　　1000=A×(PA，12%，10)　　A=1000（万元）　　例题：在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）（2004年）　　A.（PF，I，n）　　B.（PA，I，n）　　C.（FP，I，n）　　D.（FA，I，n）　　答案:B　　（2）即付年金：　　①终值计算　　例5：每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为10%，终值为多少？　　 　　方法一、F即= F普×(1+I)（见P36）　　例5答案：F即=10000×(FA，10%，3)×（1+10%）　　方法二：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。 　　F=A×(FA,I,4)-A= A×[(FA,i,n+1)-1]（见P37）　　例5答案：10000×[(FA，10%，4)-1]　　=10000×()=36410　　②即付年金现值的计算　　例6：每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为10%，存款现值为多少？　　 　　方法1：P即= P普×(1+i) （见P37）　　例6答案：P即=10000×(PA，10%，3)×(1+10%)　　方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。　　 　　P=A×(PA,I,2)+A　　=A×[(PA,10%,2)+1]　　所以：P即=A×[(PA,I,N-1)+1]　　例6答案：P即=10000×[(PA，10%，2)+1]　　 =10000×()=27355　　③即付年金与普通年金系数间的变动关系 即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1　　例题：已知（FA，10%，9）=，（FA，10%，11）=。则10年，10%的即付年金终值系数为（）。（2003年）　　　　　　　　　　〔答案〕A　　（3）递延年金：现值的计算　　递延期：m，连续收支期：n　　 　　P2= A×（PA,I,3）　　P= P2×（PF,I,2）　　所以：P= A×（PA,I,3）×（PF,I,2）　　公式1P= A×（PA,I,n）×（PF,I,m）　　方法2：　　 　　P=A×（PA,I,5）- A×（PA,I,2） 　　公式2：P=A×[(PA,i,m+n)- (PA,i,m)]　　方法3：先求终值再求现值　　公式3：P=A×(FA,i,n) ×(PF,i,n+m)]　　教材P39　　例2-11：年初存入一笔资金，存完5年后每年末取出1000元，到第10年末取完，存款利率10%。问：应该在最初一次存入银行多少？　　 　　　　（4）永续年金：　　永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。　　 　　永续年金现值=A÷I　　要注意是无限期的普通年金，若是其他形式，得变形。　　例题：下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（） 。 （1999年）　　A.普通年B.即付年金　　C.永续年金D.先付年金　　答案： C　　例7：某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。　　本金=500008%=625000　　例9：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：　　（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；　　（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；　　（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。　　假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？　　方案（1）　　 　　　　解析：　　P0=20×(PA，10%，10) ×(1+10%)　　或=20+20×(PA，10%，9)　　  =20+20× =（万元）　　方案（2）　　 　　解析：　　方法1：P=25×[(PA，10%，14)- (PA，10%，4)]　　或方法2：P4=25×(PA，10%，10)　　=25×　　=（万元）　　P0=×(PF，10%，4)　　=×　　=（万元　　方法3 ：P=25×[(FA，10%，10) ×(PF，10%，14)　　方案（3）　　 　　　　P=24×(PA，10%，13)- 24×(PA，10%，3)　　=24×()　　=　　=　　该公司应该选择第二方案。　　（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）　　例10：某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）　　 　　P=1×(PF,5%,1)+ 3×(PF,5%,2)+4×[(PA,5%,5)- (PA,5%,2)]　　=1×××()　　=＋＋　　=　　解决资金时间价值问题所要遵循的步骤　　1.完全地了解问题　　2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题　　3.画一条时间轴 　　4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流 　　5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流　　6.解决问题