注会财管模拟题

31，某公司1999年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2000年增资400万元，其中债券200万元，年利率12%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。 增资前的资金总额=400+200+50×20=400+200+1000=1600(万元)增资后的资金总额=400+200+50*20+400=1600+400=2000(万元)增资前个别资金成本：债券个别资金成本=8%×(1-30%)(1-0)=优先股个别资金成本=12%(1-0)=12%普通股个别资金成本=3[20×(1-0)]+6%=21%增资前加权资金成本=×4001600+12%×2001600+21%10001600=增资后个别资金成本：债券个别资金成本=8%×(1-30%)(1-0)=债券个别资金成本=12%×(1-30%)(1-0)=优先股个别资金成本=12%(1-0)=12%普通股个别资金成本=[25×(1-0)]+6%=增资后加权资金成本=×4002000+×2002000+12%×2002000+×12002000=增资后的资金成本为比增资前的资金成本有所降低,因此企业财务状况和资金结构有所改善。32，某公司1999年销售商品12，000件，每件商品售价为240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成本总额320，000元。该企业拥有总资产5，000，000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算(1)单位贡献毛益(2)贡献毛益M(3)息税前利润EBIT(4)利润总额(5)净利润(6)普通股每股收益EPS(7)经营杠杆系数DOL(8)财务杠杆系数DFL(9)复合杠杆系数DCL1、单位边际贡献m=240-180=60(元)2、边际贡献总额M=12000×60=720000(元)3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000(元)4、利润总额=息税前利润–利息=EBIT–I=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000(元)5、净利润=利润总额(1–所得税%)=(EBIT–I)(1–T)=240000×(1-33%)=160800(元)6、普通股每股收益EPS=[(EBIT–I)(1–T)-D]N=160800–0(5000000×60%×50%)20=16080075000=(元股)7、经营杠杆系数DOL=MEBIT=720000400000=8、财务杠杆系数DFL=EBIT(EBIT-I)=400000240000=9、复合杠杆系数DCL=DOL×DFL=×33，某企业1999年全年销售产品15，000件，每件产品的售价为180元，每件产品变动成本120元，企业全年发生固定成本总额450，000元。企业拥有资产总额5，000，000元，资产负债率为40%，负债资金利率为10%，企业全年支付优先股股利30，000元，企业所得税税率为40%。分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。DOL=15000×(180-120)[15000×(180-120)-450000]=2DFL=[15000×(180-120)–450000]][15000×(180-120)–450000-(5000000×40%×10%)-30000(1-40%)]=DCL=DOL×DFL=2×34，某公司拥有总资产2，500万元，债务资金与主权资金的比例为4：6，债务资金的平均利率为8%，主权资金中有200万元的优先股，优先股的股利率为，公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元，实现净利润为万元，公司的所的税税率为33%。分别计算(1)普通股每股收益EPS(2)息税前利润EBIT(3)财务杠杆系数DFL(4)经营杠杆系数DOL(5)复合杠杆系数DCLEPS=(×)335=1(元每股)EBIT=(1-33%)+2500×40%×8%=600(万元)M=600+300=900(万元)DOL=900600=DFL=600[(600-2500×40%×8%(1-33%))=DCL=DOL×DFL=×35，某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4。债务资金中有60%是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70%。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税税率为30%。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算(1)该公司的全年利息费用I(2)公司的全年固定成本总额A(3)贡献边际M(4)债券资金的资金成本率I=(2-1)×140(1-30%)=200(万元)A=(2-1)×[140(1-30%)+200]=400M=140(1-30%)+200+400=800债券资金成本=200×70%×(1-30%)[4000×40%×60%-0]= 36，某企业1999年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：(1)息税前利润EBIT(2)经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL(3)企业综合资金成本(4)权益乘数、已获利息倍数(5)销售利润率、销售净利率EBIT=1200(1-40%)+7500×20%×10%=2150(万元)DOL=6000×(1-60%)2150]=DFL=2150[2150-7500×20%×10%]=DCL=×综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14%权益乘数=1(1-20%)=已获利息倍数=2150(7500×20%×10%)=销售利润率=[1200(1-40%)]6000=销售净利率=12006000=20% 37，某公司1999年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%；优先股200万元，年股利率为12%；普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。[(EBIT–200×10%-200×8%)(1-30%)-200×12%](60010)=[(EBIT–200×10%)(1-30%)-200×12%][(60010)+(20020)]求得：EBIT=(万元)当盈利能力EBIT>万元时，利用负债集资较为有利；当盈利能力EBIT〈万元时，以发行普通股较为有利；当EBIT=万元时，采用两种方式无差别。38,某企业目前拥有债券2000万元，年利率为5%。优先股500万元，年股利率为12%。普通股2000万元，每股面值10元。现计划增资500万元，增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券，年利率为8%；如果发行优先股，年股利率为12%；如果发行普通股，每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益，并决策采用何种方式筹资。发行债券的EPS=[(900-2000×5%-500×8%)×(1-30%)-500×12%](200010)=元股发行优先股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-(500+500)×12%](200010)=元股发行普通股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-500×12%](200010+50025)=元股39,某投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资1500000元，在建设期初投入1000000元，在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入，200000元无形资产在建设期末投入，流动资金500000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性经营成本180000元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。分别计算(1)项目计算期(2)原始投资额、投资总额(3)固定资产原值、折旧额(4)回收额(5)经营期的净利润(6)建设期、经营期的净现金流量(7)投资回收期(8)净现值(9)净现值率(10)获利指数(11)年等额净回收额计算期=2+8=10年原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元投资总额=2500000+300000=2800000元固定资产原值=1500000+300000=1800000元折旧额=(1800000-200000)8=200000元回收额=200000+500000=700000元-------------备注：回收额为残值和流动资金3-6年的经营期净利润=[10000×(280-140)-180000–200000–2000005–3000005–200000](1–30%)=504000(元)第7年的经营期的净利润=[10000×(280-140)-180000–200000–2000005–3000005–0](1–30%)=644000元第8-10年的经营期净利润=[10000×(280-140)-180000–200000](1–30%)=714000元NCF0=-1000000-300000=-1300000元NCF1=-500000元NCF2=-200000-500000=-700000元NCF3-6=504000+200000+2000005+3000005+200000=1004000元NCF7=644000+200000+2000005+3000005=944000元NCF8-9=714000+200000=914000元NCF10=914000+200000+500000=1614000元投资利润率=[(504000×4+644000+714000×3)8]2800000=备注：280万是投资总额，包括资本化利息投资回收期=PP=4+|-492000|1004000=4+年净现值NPV=NCF3-6[(PA，14%，6)-(PA，14%，2)]+NCF7[(PA，14%，7)-(PA，14%，6)]+NCF8-9[(PA，14%，9)-(PA，14%，7)]+NCF10[(PA，14%，10)-(PA，14%，9)]-{NCF0+NCF1(PA，14%，1)+NCF2[(PA，14%，2)-(PA，14%，1)]}=[1000400×()+944000×()+914000×()+1614000×(–)]+[-130+(-50)×(-70)×(–)]=–2227250=元净现值率NPVR=获利指数PI=1+年等额净回收额=NPV(PA，14%，10)=元如果该投资项目折现率18%，净现值为负万元，计算内部收益率。IRR=14%+(–0)()×(18%-14%)=14%+=40，企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性经营成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算(1)项目计算期(2)固定资产原值、折旧额(3)经营期的年净利润(4)建设期、经营期的每年净现金流量。项目计算期=2+8=10年固定资产原值=1300000+200000=1500000元残值=1500000×8%=120000元年折旧额=[1500000×(1–8%)]8=172500元NCF0=-1300000元NCF1=0元NCF2=0元NCF3-9=[4200×(150–80)-81500–172500]×(1–30%)+172500=200500元NCF10=200500+120000=320500元

例题3：E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）： 　　收入1000 　　税后利润100 　　股利40 　　留存收益60 　　负债1000 　　股东权益（200万股，每股面值1元）1000 　　负债及所有者权益总计2000 　　要求：请分别回答下列互不相关的问题： 　　（1）计算该公司的可持续增长率。 　　（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10％。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。 　　（3）如果公司计划2002年销售增长率为15％，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 　　（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为％，而2001年负债的平均利息率是5％；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元股。假设公司的所得税率为20％，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。 　　【答案】 　　（1）可持续增长率＝×10％×2×（1－×10％×2×）＝＝％或者： 　　可持续增长率＝权益净利率×收益留存率（1-权益净利率×收益留存率）＝（1001000）×（60100）[1-（1001000）×（60100）]＝×（×）＝％ 　　（2） 　　①提高销售净利率： 　　需要总资产＝销售收入资产周转率＝1100＝2200（万元） 　　需要权益资金＝总资产权益乘数＝22002＝1100（万元） 　　需要留存收益＝期末权益-期初权益＝1100-1000＝100（万元） 　　需要净利润＝留存收益留存率＝100＝（万元） 　　销售净利率＝净利销售额＝＝％ 　　②提高资产负债率： 　　净利润＝销售额×销售净利率＝1100×10％＝110（万元） 　　收益留存＝净利润×留存率＝110×＝66（万元） 　　所有者权益＝1000＋66＝1066（万元） 　　总资产需要＝2000×（1＋10％）＝2200（万元） 　　负债＝总资产-所有者权益＝2200-1066＝1134（万元） 　　资产负债率＝负债总资产＝11342200＝％ 　　（3）销售增加15％，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本： 　　需要增加的资金数额＝销售增加÷资产周转率＝1000×15％÷＝300（万元） 　　需要权益资金＝资金需要权益乘数＝3002＝150（万元） 　　留存收益提供权益资金＝净利润×留存率＝1150×10％×＝69（万元） 　　外部筹集权益资金＝150-69＝81（万元） 　　（4）每股盈余无差别点 　　当前的税前利润＝净利润（1-所得税率）＝100（1-20％）＝125（万元） 　　当前利息＝负债×利率＝1000×5％＝50（万元） 　　息税前利润＝税前利润＋利息＝125＋50＝175（万元） 　　固定成本＝125（万元） 　　变动成本率＝（销售额-固定的成本和费用-息税前利润）销售额 　　＝（1000-125-175）1000＝70％ 　　需要增加的资金数额＝200（万元） 　　增发股份＝需要增加资金股价＝20010＝20（万股） 　　设每股盈余无差别点为S：根据计算公式可以得出S＝1060（万元） 　　【点评】本题第（2）问中，计算销售净利率时，可以直接代入可持续增长率公式推算，结果是一样的。 　　即根据计算公式解得：销售净利率＝％。但是，计算资产负债率时，不能直接代入这个公式计算。对于这个问题解释说明如下： 　　如果同时满足可持续增长假设条件中的第1、3、5条，即“资本结构不变、不发售新股、资产周转率不变”，则就可以按照可持续增长模型计算，原因是： 　　（1）根据“资本结构不变”可知计划年度的“资产负债率”不变， 　　即计划年度的“总资产增长率＝股东权益增长率”； 　　（2）根据“资产周转率不变”可知计划年度的“销售增长率＝总资产增长率” 　　同时具备上述两个条件时，计划年度的“销售增长率＝股东权益增长率”； 　　又因为，计划年度的“可持续增长率”＝计划年度的“股东权益增长率” 　　所以，计划年度的“可持续增长率”＝计划年度的“销售增长率”。 　　在该题中，提高资产负债率时，显然不符合第1条假设，所以，不能按照可持续增长模型计算。